香港免费博彩门户 - 博雅并购罗益 入驻疫苗产业或将走的更远
2020-01-11 14:56:33

香港免费博彩门户 - 博雅并购罗益 入驻疫苗产业或将走的更远

香港免费博彩门户,2019年12月23日晚,博雅生物公告《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案)》。公告披露博雅生物拟以发行股份和可转债及支付现金的方式,作价7.78亿元收购罗益生物48.87%股权,加上以现金1.75亿元收购罗益生物11.68%股权,收购罗益生物60.55%股权价格为9.53亿元,购买资产的普通股发行价格和可转债初始转股价格均为25.00元/股。

因此,这也就意味着博雅生物正式宣布入驻疫苗产业,开启血液+疫苗双战略支撑,但随之而来的是多多少少的疑问:收购事件对博雅到底有多少意义。

1+1到底能否大于2?

疫苗行业如日中天,罗益生物前景无限

罗益生物主营a+c群流脑结合疫苗, 出血热疫苗, 小牛血清诊断试剂盒等,ac-hib 三联苗研发进度领先是其优点,但在2018 年前,罗益生物由于股东、经营以及销售等长期积压的问题,其实一直以来都在做“亏本买卖”;也是在2018 年股东结构调整后,盈利能力才得到巨大增强。根据博雅一同发布的《罗益(无锡)生物制药有限公司审计报告》中显示, 2017 年、2018 年及 2019 年 1~9 月的营收分别为 1.67、1.88、2.14 亿元,扣非归母净利润分别为-0.42、0.19、0.52 亿元,业绩方面全面大幅好转。

因此看来,至少收购的罗益生物明面上的确是一个盈利的公司,不会出现买来之后还要倒贴的情况,而根据西南、国信、天风、中银等机构分析情况看来,对罗益生物整体估值15.74亿元,也属于合理情况。

另一方面,就罗益生物的发展潜力分析上来看,罗益生物的营收主要来自 ac 结合苗,销售占罗益生物 2019 年前三季度总营收的 98.04%, 无愧为罗益生物的主打产品,也是核心产品,同样也是最主要的营收和利润来源。

而从市场签发比例来看,自2019年1~11月期间,ac结合苗共批签发374万人份(+57%),其中罗益生物批签发303万人份(+72%),占总批签发的81%。近三年全国ac结合苗批签发复合增速接近40%,罗益生物的占比也在不断提升,是ac结合苗市场的主要竞争力量。由于ac-hib三联苗今年批签发出现下滑,ac结合苗有望获得进一步的增长。

其次,还有几点,对罗益生物的市场前景预估与短期估值都能起到正向的作用。

1、罗益生物的 ac-hib 三联苗目前处于三期临床。

ac-hib三联苗是智飞生物的独家产品,2016~2018年分别批签发11.1/235.2/321.8万人份,估计2018年销售额超过11亿元。2014年上市后迅速放量,2018年批签发占比达57%(ac+ac-hib合计批签发)。而相比而言,目前罗益生物研发进度还算处于领先地位,如果能按照预计在2022年可获批上市,则公司又添一重大品种。

2、罗益生物 ac 结合苗申报临床扩大适用年龄。

现目前,罗益生物的ac结合苗适用人群为6月龄~15周岁儿童,而竞争对手(智飞生物、沃森生物)的ac结合苗适用于3月龄以上的儿童,在这方面,不就不在优势,但近期公司拟将适用人群扩大为3月龄~15周岁,并且已完成同类产品比较研究实验,未来将申请临床iii、iv期临床试验。一定程度上弥补了与竞品之间的差距,间接增加罗益产品的竞争力。

3. 审计报告数据显示,罗益生物年复合增长率普遍在25%以上,增值空间巨大。

罗益生物营收情况(亿元)

图片来源:国信证券博雅生物快评

罗益生物扣非净利润情况(医院)

图片来源:国信证券博雅生物快评

血制品吨浆营收、利润在行业中领先,丹霞血浆调拨有序推进

博雅生物成立于1993年,2007年建成现代化血液制品生产基地,2012年上市,目前以血液制品业务为主,是血液制品生产定点单位。同时集生化药、化学药、原料药为一体的综合产业集团,主要产品有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大类,是全国白蛋白、静注人免疫球蛋白规格最全的生产企业之一, 同时也是全国少数的三类产品齐全的企业之一。

而在今年的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》中,血液与非血液板块主要产品人血白蛋白、静丙、人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白、二甲双胍、吡格列酮等均纳入其中。

而作为血液制品生产企业最为重要的决定因素“采浆站”,博瑞目前拥有 12 个, 2018 年采浆量为 350 吨,预计 2019 年采浆量有望超过 400 吨。而备受瞩目的“丹霞”目前拥有 25 个单采血浆站,是国内目前血液制品单体企业中浆站数量最多的企业, 预计目前的采浆量已经超过 400 吨,而预计丹霞注入博雅后,博雅采浆站数量将位居国内前列,采浆量将超过 800 吨,并有望冲击千吨级别的采浆量,成为国内血制品龙头企业之一。

就博雅生物公司整体而言,近年来公司也是一路高歌猛进,主营业务收入、净利润逐年增长,2019年第三季度,主营收入突破20亿,扣非净利润达3.01亿元,增长率常年在10%以上。但是倘若对比血液制品的另外几家上市企业,会发现其数据增长相比而言,差距还是广泛存在。

究其原因或许是因为近些年,我国血液制品企业通过提高采浆量,扩大生产规模,加之企业间的兼并重组不断,行业逐步走向集中化趋势,形成了中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四个企业为龙头的新格局,四家企业的采浆量占全国采浆量的50%以上,行业集中度明显提升,而博雅生物却正处于最为尴尬的第五名位置。

数据来源:各企业年报内容

而2019年以来,面对行业集中趋势,纤原市场竞争加剧,公司销售的确承受不小的压力,纤原销售也比去年同期只有小幅增长,增速10%的数据并不好看。

但与此同时,丹霞血浆调拨有序推进。复产的同时,虽受限于仅有白蛋白和肌丙批文,利润端无法改善。倘若在2020年丹霞与博雅的血浆调拨能获批,也必定会使得博雅获得有效的利润增量。再加上新的血制品管理条例预计将于在明年颁布实施,极可能会利好博雅的血浆调拨。

再加上无锡罗益的注入计划,两大重磅利好,虽由于同一时间段无法进行两项重大资产重组,但就算丹霞完成注入有所推迟。如果丹霞在血浆调拨获批后启动注入,2021年也是极有希望的希望,1-2年时间不晚!

目前来说,博雅本部的血制品吨浆营收、利润在行业中虽不及几大巨头领先,但属于前列,丹霞也拥有丰富的血浆资源(库存血浆+25个浆站),丹霞+罗益的注入,将与博雅本部实现优势互补,或有可能媲美血液制品企业榜首。

并且,血液制品的研发工作,博雅也并未落下,逐年投入持续上涨,核心创新能力一致向前,在这个提倡创新的年代,至少证明博雅是绝对跟上了步伐的,至少就算行业再怎么提升集中度,博雅在血液制品行业,都能有拥有那一席之地。

结语:总的说来,此次并购对于博雅无论如何都是利好,两者合二为一,相辅相成,逐渐形成优势互补的局面,一定程度上,使得博雅生物在“血液制品”以外业务方向,有了新的突破,毕竟财富的累积总是离不开“开源节流”四个字!推荐买入。

来源: 药智网

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